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銀行業動態跟蹤類余額寶產品將推動形成存款

发布时间:2019-11-09 04:26:51

银行业动态跟踪:类余额宝产品将推动形成存款利率市场化倒逼机制

投资要点

在“余额宝”规模超600亿的刺激下,类“余额宝”产品迭出近期百度和华夏基金联手推出针对个人的络基金产品,而银联商务与光大保德信基金联手推出的“天天富”产品更将目标客户群扩展至银联收单的200多万家商户我们的观点是,类余额宝产品赚的是利率市场化时间差的钱而在当前环境下,类余额宝产品会构成持续的存款分流压力,从而推动形成存款利率市场化的倒逼机制

货币市场基金的分流曾是美国存款利率市场化的重要催化剂20世纪70年代末,在第二次石油危机冲击之下,美国的货币市场利率一度快速走高,而美国银行业却由于Q条款的限制无法提高存款付息率再加上货币市场基金开始具备签发支票功能,因此大量存款转而流入货币市场基金在此影响下,美国银行业疾呼取消Q条款,从而最终实现存款利率市场化

类“余额宝”产品的热销颇有类似之处(1)当前我国的货币市场基金收益率明显高于活期存款利率,利差在4个百分点左右(2)货币市场基金的功能和体验越来越接近于银行存款一方面货币市场基金普遍实现了T+0功能,在流动性上基本与活期存款相当另一方面随着货币市场基金与极高用户粘性的互联入口相结合,个人乃至于企业申购货币市场基金的隐性成本同样极大降低因此,类“余额宝”产品对中资银行活期存款的替代,就可类比于当年美国银行业面对的来自于货币市场基金的挑战

类“余额宝”将加速推动存款利率市场化随着类“余额宝”产品的盛行,中资银行当前垄断利差的最大来源即活期存款将开始面临越来越大的分流压力商业银行只有两个选择,一是继续维持垄断性利差而坐视活期存款不断流失,二是为了遏制存款的流失而主动推动存款利率市场化当然,当前巨大的垄断利润仍然会驱使银行在短期内维持第一种策略,但当类“余额宝”产品规模不断做大时,银行将不得不向第二种策略转移

投资策略与建议:

活期存款垄断利润的流失将推动银行业的存贷利差下降至3%以内,ROE下降至15%以内当然,这些都已经充分反映在银行目前仅仅0.79倍的2014年PB之中继续看好4季度银行股的估值修复机会

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