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瑞银证券:1月通胀高于预期 但应不会改变政策方向

发布时间:2019-12-05 03:46:00

瑞银证券:1月通胀高于预期 但应不会改变政策方向 2012-02-09 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

1月份CPI主要受到春节因素影响1月份CPI同比增速从12月的4.1%反弹至4.5%,高于市场预期(彭博调查4.0%,瑞银预测3.9%)。主要是食品价格超预期——食品价格在1月下旬大幅上涨,幅度超出预期。那两周商务部没有发布每周农产品价格监测报告。

推动食品价格上涨的主要因素包括春节需求、寒冷的天气、以及节假日中可能的劳动力和交通供应短缺。因此,蔬菜价格环比大幅上涨26%,水产品价格环比增长7%,猪肉价格也环比反弹3.9%。结果是食品价格环比增长4.2%,同比增速则从12月的9.1%反弹至10.5%——这也是因为去年春节在2月份。非食品价格环比增速小幅升至0.2%,同比增速则稳定在1.8%。经过季节性调整并剔除春节效应之后,CPI的环比增长势头继2011年下半年明显回落之后有所企稳。

根据最新的商务部农产品价格监测数据,随着春节季节性需求的减弱,2月份第一周的食品价格已然从1月末的高位回落。虽然最近的寒冷天气可能会对蔬菜和水果价格提供一定支撑,但我们认为未来几个月整体食品价格的下行趋势很难改变。因此我们预计食品价格增速将在2月份回落,带动CPI降至4%以下。我们预计CPI将在1月的反弹之后再度下行,上半年不断放缓并于三季度见底(同比低于3%),随后又一轮食品/猪周期的开始将再次推高CPI通胀。

上游价格压力疲弱。1月份PPI同比增速从12月的1.7%放缓至0.7%,与我们的预期(0.8%)大体相符。PPI放缓反映了:(1)近期全球大宗商品价格走弱;(2)来自投资和房地产建设的国内需求走弱;(3)去年同期高基数。未来,我们预计PPI增速将在一季度继续放缓,之后会随着国内外经济增长势头的改善而回升。

政策含义短期来看,1月份CPI反弹可能会令政策制定者对发送货币放松信号更为谨慎。另外,判断当前阶段实体经济的实际强劲程度仍较为困难。因此,我们认为未来几周市场不应期待央行会下调存款准备金率(放松信号)。

不过从本质上来看,CPI的下行趋势并未改变,PPI的继续下滑也表明上游价格压力很小。因此,我们认为信贷目标以及其他宏观政策基调不会因1月份CPI而发生变化。我们仍然预计2012年宏观政策基调将大体保持稳定,信贷将小幅放松,并且政府将在民生领域增加财政支出。

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